发布信息请严格遵守法律法规  |    |  客服中心  |  网站地图
当前位置: 首页 » 资讯 » 现代家居 » 正文

广发策略:建议关注“疫情受损链”的消费复苏机遇

放大字体  缩小字体 发布日期:2022-04-27  浏览次数:12
核心提示:广发策略认为,2020年新冠疫情以来,每一轮国内疫情扩散至有效控制之后,“疫情受损链”均存在阶段性上涨及

  广发策略认为,2020年新冠疫情以来,每一轮国内疫情扩散至有效控制之后,“疫情受损链”均存在阶段性上涨及超额收益,本轮“疫后修复”行情大概率不会缺席。2022年较历史几轮国内疫情冲击相比,已是2020年3月以来最严峻水平,疫情冲击更深、供给侧出清更深、供应链从停摆到逐步恢复、地产稳增长有望发力、后续防控半径逐步缩小,建议关注“疫情受损链”的消费复苏机遇,推荐配置防疫半径缩小受益的社服/零售、及地产to-c链的可选消费如家电。

  全文如下

  策略:迎接“疫后修复”的拐点

  疫情数据出现拐点,消费复苏预期抬升

  22年4月10日以来,全国、上海新增病例陆续开始见顶回落,市场对于疫情见顶、消费复苏的预期有所抬升。22年以来奥密克戎疫情持续发酵,深圳、吉林、上海等接连受困。局部经济停摆之下,消费行业再度陷入困境,3月社零同比录得-3.5%,自20年疫情后再度出现负增长。随着各地抗疫政策升级,4月以来全国疫情数据初现拐点,疫后消费修复的预期有所升温——一方面,上海日新增病例攀至27000余例顶峰后回落,疫情拐点初步出现;另一方面全国各地陆续推出消费券、消费补贴等促消费政策。4月10日全国新增本土病例触顶以来,社服、零售、航空、食品饮料等行业迎来绝对及超额收益。

  从20年以来疫情几轮拐点来看,均存在阶段的“疫后修复”行情

  以20年初新冠疫情以来,受到德尔塔、奥密克戎等变异毒株的影响,全国共发生过五轮较大规模的疫情扩散。第一轮为20年1月武汉蔓延开来的全国性疫情,并使得全国封锁,2月新增病例峰值到达15000余例,至3月疫情逐渐缓和;第二轮于20年12月发酵于河北、黑龙江等地的疫情,新增病例于21年1月至峰值200余例,此后逐渐缓和;第三轮是21年6月Delta毒株引致的扬州等地疫情,新增病例于21年8月见顶至170余例,随后回落;第四轮是21年12月Delta毒株引致的西安等地疫情,新增病例于同月迅速攀升至360余例,随后回落;第五轮是本轮上海、吉林等地由Omicron变异株引致的疫情,由于存在大量无症状感染者,全国新增病例于4月10日高增至27000余例,目前已初现拐点。

  从市场表现来看,每轮疫情得到控制之后,服务业及可选消费均会迎来阶段性的上涨及超额收益。以历史四轮疫情扩散见顶时点(新增病例人数至峰值)之后,疫情受损链(酒店、餐饮、免税、旅游及景区、航空、一般零售等)均会迎来阶段性的行情,且同步性较强,呈现出一定的贝塔属性,疫情受损链在疫情拐点后迎来“疫后修复”良机。

  疫情受损链、每一轮“疫后修复”的超额收益行情持续性多在1-2个月,超额收益多在20-30pct。四轮对比来看,由于缺乏持续的景气确认,疫情受损链的修复行情持续性和弹性较为有限,品种上来看旅游、酒店、航空相对占优。

  2022年,迎接新一轮“疫后修复”的拐点

  本轮“疫后修复”的行情大概率不会缺席。本轮较历史几轮疫情冲击相比,已是20年3月以来最严峻水平,疫情冲击更深、供给侧出清更深、供应链重镇停摆、地产稳增长有望发力、后续防控半径逐步缩小,边际来看本轮疫情受损链的消费复苏斜率或将更强,建议关注配置机遇。

  首先,本轮疫情冲击幅度之深已是20年3月以来最差水平,后续消费的潜在修复斜率可期。本轮疫情新增病例数量峰值超过两万,冲击幅度远超21年的各轮,已直逼20年初的全国性疫情。宏观数据来看,经济中心上海等停摆,消费受冲击严重,3月社零大幅低预期,同比录得-3.5%,3月整车货运流量、公共物流园吞吐量等亦超季节性下滑,创20年4月以来除春节外的新低;中观行业来看,服务业3月部分PMI已创历史新低,如航空业、住宿业等分别录得9.2、9.7,甚至低于20年3月。因此,在更深的冲击幅度之下,本轮消费修复斜率或许会更高。

  第二,经过了两年的出清,本轮“疫情受损链”行业的供给出清,对于存活下来的龙头企业来说供给格局有所优化。20年起,两年疫情使得大量中小企业退出市场,消费行业经历了剧烈的尾部出清。例如,随着住宿业的出清,四星、五星级酒店渗透率于21年以来加速抬升,分别由疫情前19年底的28.5%、9.9%抬升至了最新的30.5%、10.9%。疫情反复之下,旅游业亦迎来尾部出清,旅行社数量由10年以来持续抬升,而至20年首度转为下降,减少了20.2%。以上市公司口径来看,景点、旅游、航空2021年CR4分别达90.98%、92.04%、97.83%,较19年分别抬升了22.11pct、8.64pct、5.21pct.行业的出清使得竞争格局更为明晰,龙头的带动效应亦会变得更加显著。

  第三,上海、吉林是汽车等制造业的供应链重镇,局部停摆走向恢复,使得本轮“疫后修复”叠加了复产复工的逻辑。上海、吉林等为汽车整车、零部件等生产重镇,21年汽车产量分别占到全国的10.7%、9.1%。在本轮疫情冲击之下,大量汽车厂停工,如特斯拉超级工厂自3月底便开始停产。3月数据来看,汽车产销大幅下滑至负增长,分别录得-9.1%、-11.7%。当前,复工复产正在启动,由上海市发布的《上海市工业企业复工复产疫情防控指引(第一版)》来看,与汽车相关的企业超过240家,占比超过三分之一。本轮疫后复苏叠加了复产复工的逻辑,供应链的恢复存在较强的边际改善空间。

  第四,疫情造成的经济停摆拖累经济,地产稳增长政策有望加码,指向To-C销售链条的配置机遇。在地产预期边际放松,销售回暖预期之下,TO-C地产销售链的家电、家具业绩预期有望扭转。从“因城施政”的地方性政策调整来看,今年地产链中可能率先改善的数据是销售链条,需求传导至To-C端的地产销售链。地方的政策调整会带来居民需求端改善,购房需求的变化带来To-C端的销售链行业景气修复预期。当前来看,一方面地产政策已在发力,据广发地产,4月首套房按揭贷款利率环比下降17bps,高点5.74%降低至5.17%,央行明确地方信贷调节政策,2季度预计将会加速改善。家电等消费品销量虽在下滑,但价格仍在抬升,如多数白电3月价格均有所抬升,其中空调提价环比幅度达3%,同比幅度达14.6%。

  第五,随着《新型冠状病毒肺炎诊疗方案(试行第九版)》的发布,未来防疫半径有望逐步缩小,科学防疫使消费复苏的确定性进一步抬升。22年3月,国家卫健委发布《新型冠状病毒肺炎诊疗方案(试行第九版)》,提出了更为科学的防疫策略,如优化病例发现和报告程序、对病例实施分类收治、降低出院标准及后续隔离要求等。4月,上海提出了封控区、管控区、防范区分区分类差异化防控的新措施。同时,4月11日起上海、广州等八市开展四周的新冠疫情防控措施优化试点工作,包括放松入境人员、密接人员等的隔离管控措施,进行分区分类差异化防控等。未来科学防控之下,“稳增长”与“动态清零”之间将更易找到相对均衡,消费复苏的确定性较历史进一步抬升。

  迎接“疫后修复”的拐点,建议配置当前估值较为合意、受益于防疫半径缩小而景气预期改善的行业:社服(酒店/免税)、零售(互联网电商)、家电、物流。当前来看,PB分位数较低、2022年预测盈利高增的行业主要集中于社服(酒店/免税)、零售(互联网电商)、家电、物流。

(文章来源:证券时报·e公司)

文章来源:证券时报·e公司
gucci包包新款2022 https://www.sumipvc.com/product-tag/2022gucci/
 
 
[ 资讯搜索 ]  [ ]  [ 告诉好友 ]  [ 打印本文 ]  [ 关闭窗口 ]

 
0条 [查看全部]  相关评论

 
推荐图文
推荐资讯
点击排行